Бессрочные евробонды ВТБ

Бессрочные евробонды ВТБ и евробонды Газпрома

С недавних пор ВТБ предлагает размещение бессрочных евробондов. Но следует заметить, что российский рынок пока что не имеет большого опыта в этом направлении. Поэтому банк плохо ориентируется в оценке «вечных» бондов. Для того чтобы привлечь инвесторов к такому вложению, им нужно предложить хорошую премию, которая должна превышать ставки более старших выпусков.

Отличие бессрочных евробондов ВТБ заключается в том, что они приближенно напоминают привилегированные акции, и представляют собой некий гибрид с обычной облигацией. Инвестор может получать заранее оговоренный гарантированный доход, но продать ценную бумагу назад предприятию не получится. И если держатель надумает вернуть свои деньги обратно, то ему придется искать того, кто захочет инвестировать свои средства в данное предприятие. Иными словами, попросту перепродать бессрочные евробонды другому инвестору.

Аналитик Порывай предположил, что интерес к бессрочным бондам ВТБ пока могут проявить только инвесторы старших выпусков, не имеющие высокой доходности, потому что банк не смог предложить хорошей премии на размещение «вечных» бондов.

Что касается Газпрома, то он последние два года воздерживался от размещения на рынке долларовых евробондов. А в феврале этого года небывалый спрос на акции, который превысил предложение в 4,5 раза, позволил предприятию разместить ценные бумаги на сумму 1,25 миллиарда долларов. Такая востребованность появилась после резкого изменения политики, проводимой американским ведомством ФРС. Что же касается возросшего интереса к евробондам Газпрома, то это «нормальная ситуация для такой крупной компании», заявил Андрей Полищук, аналитик Райффайзенбанка.

Цена и доходность

Начнем с двух главных вопросов — какую доходность приносят вечные облигации и сколько они стоят?

Начнем с цены.

Бессрочные облигации номинированы в основном в долларах. Реже в рублях.

Стоимость долларовой бумаги от 100 до 1000. В основном $1000.

По «старым» рублевым бумагам цена стандартная — 1 000 рублей. Более свежие выпуски (с 2019 года), имеют номинал — 10 миллионов рублей!!!

Стоимость бессрочных облигаций по номиналу

Теперь по поводу прибыли.

Купоны по валютным бумагам на уровне 6,5-9,5%. В год. Учитывая, что это долларовая доходность, весьма и весьма заманчиво.

Ставки по купонам бессрочных облигаций в обращении:

• Тинькофф Банк-05-00-евр — 9,25% (выплаты каждый квартал);
• Банк ВТБ-31-1-евро — 9,5% (купон раз в полгода);
• Альфа-Банк-27-00-евро — 6,95 (каждый квартал);
• Альфа-Банк-24-00-евро — 8% (выплаты каждый квартал);
• Совкомбанк-1В02-об — 8,75% (купон каждые полгода);
• ГПБ-17-евро (Газпромбанк) — 7,875% (купон раз в 180 дней).

Купоны по вечным облигациям Тинькофф

Рублевые облигации дают чуть-чуть поболее. На уровне 9-14% годовых. Например, вечная облигация от Россельхозбанка дает купонный доход в 14,5%. Но …. торгуется по рыночной цене в 130% от номинала. Это снижается эффективную прибыль до 11,5%.

Ставка по купонам по бессрочным бумагам РСХБ

Одни скажут: «Все. Уговорил. Бегу покупать вечные облигации.»

Другие: «Что-то все слишком гладко. Должен же быть какой-то подвох?»

Он есть. И не один. Обо всем этом ниже.

Условия банка ВТБ

У банка есть персональные условия обслуживания для частных клиентов:

• сделки с евробондами и акциями иностранных эмитентов не допускаются к обращению на российских биржах;
• минимальная сумма инвестиций для еврооблигации составляет 50000 условных единиц, условия актуальной для пользователей личного кабинета и мобильного приложения ВТБ «Мои инвестиции»;
• подать заявку на покупку можно через личный кабинет с 10 00 до 18:00 по московскому времени;

К тому же, банк взимает комиссию за проведение операций независимо от прибыльности. при приобретении портфеля ценных бумаг комиссия составляет 1,5%. При реализации ценных бумаг комиссия составляет 1% от суммы операции, услуги депозитария составляют 3,2% в год от стоимости инвестиционного портфеля.

Простыми словами про евробонды, что это такое

Итак, евробонды — это те же самые ценные бумаги (или облигации), выпускаемые предприятием в иностранной валюте, и в той же валюте выплачивается доход их держателям. Действуют они по той же самой схеме, что и обычные облигации.

Чтобы стало совсем понятно, простыми словами объясним на примере. Допустим, облигации (или долговые обязательства) решил выпустить ВТБ или, скажем, Газпром. Когда их ценные бумаги номинируются не рублями, а долларами или евро (или в любой другой иностранной валюте), то это уже и будут евробонды. Следовательно, и прибыль держателям будет выплачиваться в валюте выпуска.

То же самое условие существует и для иностранных компаний, только евробондами могут стать уже рублевые облигации, потому что для них это будет иностранная валюта. С этим моментом разобрались. Теперь осталось понять, в чем суть получения прибыли.

Облигация — это не акция. Покупая ее, вы не становитесь владельцем компании, а просто даете ей свои средства взаймы. Обратно вы их получите через условленный срок, а на протяжении всего времени держания облигаций компания будет раз или два раза в год выплачивать оговоренную прибыль.

В чем минусы

Главный недостаток — доходность. Она меньше, чем у других облигаций: ВТБ КС-3-233 дает 6,85% годовых к погашению, ОФЗ — около 7%, облигации регионов и крупных компаний дают 8–8,5%. С дохода по однодневным облигациям взимается НДФЛ, из-за чего 6,85% превращаются в 5,96% годовых.

Брокерские комиссии снижают доходность вплоть до того, что возможен убыток.

Например, у моего брокера комиссия за сделку составляет 0,057% от оборота. Сюда включена и комиссия биржи.

Если бы я 8 июля 2019 года купил 100 облигаций ВТБ КС-3-233 по 99,9812% номинала, я бы вместе с комиссией заплатил 100 038,19 Р. На следующий день, 9 июля, я бы получил 100 000 Р при погашении облигаций. Мой убыток составил бы 38,19 Р.

Прежде чем покупать такие облигации, посчитайте, будет ли хоть какая-то выгода с учетом комиссии брокера и биржи. У всех брокеров комиссии разные, при этом не у всех брокеров может быть доступ к таким бумагам.

Кроме того, если вы решите вложиться в такие бумаги надолго, вам придется совершать операции каждый день. Это неудобно и больше подходит трейдерам, а не инвесторам.

Какие проблемы характерны для бессрочных облигаций

На цену облигации с постоянным купоном влияют в т.ч. процентные ставки в экономике. При снижении ставок стабильно высокие купоны более старых выпусков облигаций начинают привлекать инвесторов. В результате возрастания спроса происходит подорожание облигаций. Если же ставки в экономике растут, интерес к старым облигациям падает в сравнении с новыми выпусками. В итоге старые бумаги начинают дешеветь.

Описанная выше зависимость проявляется сильнее для облигаций с большим сроком времени до их погашения. Поскольку у бессрочных облигаций даты погашения вообще нет, зависимость их цены от колебаний ставок очень сильная. Поэтому на указанном факторе можно как заработать, так и потерять — в зависимости от вектора изменения ставки. Предсказать же величину ставок в будущем весьма проблематично.

Существуют у вечных облигаций и проблемы с ликвидностью. Зачастую подобные облигации достаточно сложно купить либо продать (далеко не все они популярны). На рынке может просто не оказаться продавцов либо покупателей с требуемым объемом и подходящими ценами. Вы можете вложить в бессрочные бумаги $100 000, а через несколько лет не сможете продать из-за отсутствия покупателей. Эмитент же выкупать такие облигации тоже не обязан. Поэтому вполне вероятно, что придется весьма долго ждать, пока представится случай для продажи этих бумаг.

Некоторые вечные облигации относятся к субординированному, т.е

менее важному долгу. В случае банкротства эмитента владельцы таких бумаг (субордов) окажутся практически в самом конце списка потенциальных получателей денег, непосредственно перед акционерами

Поэтому очередь до них может вообще не дойти и они просто потеряют вложенные средства.

Существует вероятность, что эмитент субординированных облигаций откажется от выплат купонов по ним. Если же показатели банка по достаточности капитала упадут ниже определенного уровня либо банк попадет под процедуру санации, он может и вовсе отказаться от всех обязательств по субордам, т.е. просто «простить свои долги». Хотя для госбанков это все-таки маловероятно.

Выпускаемые с 1 января 2019 г. субординированные облигации рассчитаны исключительно на квалифицированных инвесторов. Предусмотрено, что номинальная стоимость таких бумаг должна быть не ниже 10 млн рублей за облигацию. Это хорошо, поскольку у частных инвесторов уменьшаются шансы потерять средства, в результате случайной покупки вместо обычных облигаций субординированных. Однако у выпущенных до 2019 субордов подобных ограничений не предусмотрено.

Биржевые и внебиржевые котировки

Для действия требуется регистрация. Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.

Информация по эмиссии

×

Главные риски и особенности вечных бумаг

Ликвидность. Если нет срока обращения, значит владелец облигации не сможет получить номинал при погашении бумаги. И единственный способ выйти в кэш при необходимости — продать бумаги на бирже.

А вот здесь может ждать неприятный сюрприз. Количество желающих купить-продать бессрочные облигации — единицы.

По рублевым бумагам еще худо-бедно можно найти покупателя. А по валютным, действительно тишина.

Основная масса владельцев — это пенсионные фонды, инвестиционные компании и банки. Со стратегией долгосрочного держания бумаг. И продавать никто не собирается.

Как и покупать на вторичном рынке. Появляющиеся изредка штучные предложения на продажи, им не интересны. Когда ворочаешь сотнями миллионов (миллиардов) — размениваться на «копеечные» сделки, терять время.

Поэтому, остается только искать или ждать, когда появится другой частный покупатель или продавец по адекватной цене.

Кому я должен, всем прощаю. Выпуски бессрочных облигаций в большинстве случаев являются субординированными. Если компания обанкротится, владельцы субордов будут в самом конце списка на дележку остатков имущества. И как мне подсказывает интуиция, очередь до них не дойдет (все уже украдено поделено до нас).

Также во время санации или возникновения проблемы достаточности капитала, банк может «попросить» вас простить ему долги. Без права отказаться. Просто перестанет выплачивать купоны по облигациям.

С государственными банками это конечно маловероятно. Но это не точно. Всегда есть риски.

Изменение процентных ставок

Бессрочные облигации по своим свойствам, напоминают длинные бумаги. Со сроками до погашения много лет (10-20 и выше). А чего боятся длинные облигации больше всего? Повышение процентных ставок.

Если в стране ЦБ увеличивает процентную ставку, рыночная стоимость текущих облигаций в обращении снижается. И чем длиннее срок до погашения, тем сильнее падение.

В случае с бессрочными бумаги — это будет еще более значимая просадка в цене.

Кстати, при обратной ситуации (снижение процентных ставок), самый большой рост покажут вечные облигации.

Принудительный выкуп. Термин вечные облигации не совсем корректен. На самом деле эмитент имеет право выкупить бумаги (без вашего согласия).

В условиях эмиссии прописан CALL-опцион, на определенную дату. Обычно это 5 или 10 лет после размещения бумаг.

В указанную дату эмитент может выкупить облигации по номиналу. А может этого и не делать. По ситуации.

Есть «лишние» деньги в компании. Почему бы не погасить долги полностью.

Либо в данный момент деньги стоят дешево. Ставки в стране на низком уровне. Выкупаем «дорогие» в обслуживании облигации. И выпускаем новые. С более низким купоном.

Дайте 1. Нет, только по 100.

Бумаги на бирже торгуются лотами (минимальное количество бумаг для покупки-продажи). По рублевым облигациям, обычно 1 лот=1 штука.

А вот валютные лоты составляют 100 или 200 бумаг. В итоге получаем, чтобы вложиться в бессрочные облигации нужно иметь на счете $100 — 200 тысяч.

Изменение размера купона. Со временем процентная ставка по купону может измениться (если это прописано в условиях). Обычно через 5 или 10 лет, после выпуска бумаг.

Например, по облигациям Тинькофф, через 5 лет после выпуска, ставка 22-го и последующих купонов будет привязана к доходности 5-ти летних казначейских облигаций США + 7,592%.

У Газпромбанка аналогичная привязка, к 5-ти летним трежерис + 7,1%.

ВТБ привязал будущую доходность к 10-ти летним UST + 8,067% сверху.

Список вечных облигаций, доступных российскому инвестору

В настоящий момент на Московской бирже размещены вечные облигации банков:

• ВТБ;
• Газпромбанка;
• Промсвязьбанка;
• Альфа-Банка;
• Тинькофф Банка (ТКС);
• МКБ;
• Совкомбанка;
• Россельхозбанка.

Причем, все они, кроме одного выпуска Россельхозбанка, являются долларовыми и выпущены в форме еврооблигаций. В рублях есть только вечные облигации Россельхозбанка с купоном 14,25%. Облигации ПСБ и МКБ являлись субординированными и с появлением у банков проблем просто списались. Сейчас их на Московской бирже купить практически невозможно. У ВТБ, Газпромбанка и ТКС купонная доходность является плавающей:

• ВТБ – ставка по 10-летним казначейским облигациям США + 8,1%;
• ГПБ – ставка по 5-летним облигациям + 7,1%;
• ТКС – ставка по 1-летним облигациям + 7,59%.

У остальных эмитентов доходность является фиксированной. Параметры всех имеющихся вечных облигаций перечислены в списке ниже:

Бессрочные облигации – довольно узкая ниша, и желающих купить такие бонды немного. Чаще всего, чтобы обеспечивать успешную продажу выпуска, банки организуют подписку – оповещают о готовящемся размещении квалифицированных инвесторов и предлагают им продажу нового актива с небольшим дисконтом (скидкой). В день размещения инвесторы, имеющие подписку, приобретают евробонды по заранее оговоренной цене, а прочие желающие – по стоимости, образующейся в ходе торгов.

Принцип действия бессрочных облигаций

Поскольку погашения не предусмотрено, владелец облигаций может избавиться от них только посредством продажи другим инвесторам. Существует также право эмитента на выкуп облигаций у инвесторов — к примеру, спустя 5 или 10 лет после размещения. Этот срок должен быть прописан в условиях выпуска. Однако подчеркнем, что это только право эмитента, но никак не его обязанность.

Подобные облигации в России были выпущены некоторыми банками, включая Сбербанк, Альфа-банк, Россельхозбанк. За счет выпуска таких облигаций банки наращивают свой капитал, что позволяет им увеличить потенциальный объем выдаваемых займов.

Для бессрочных облигаций характерен более высокий уровень доходности в сравнении с обычными. Приведем несколько примеров подобных «вечных» бумаг:

• РСХБ 01Т1 (ISIN: RU000A0ZZ4T1). Номинал облигации — 1000 рублей, один лот содержит одну облигацию. Купонная доходность составляет 9% годовых, величина текущей доходности — около 10,3% годовых. Текущая цена — 87,59% номинала.
• Совком 1В2 (ISIN: RU000A0ZYX28). Номинал облигации — $100, один лот включает 100 облигаций. Купонная доходность (в долларах) составляет 8,75% годовых, величина текущей доходности — около 8,8% годовых. Текущая цена — 99,75% номинала.
• VTB Eurasia DAC 9.5 (ISIN: XS0810596832). Номинал облигации — $1000, один лот включает 200 облигаций. Купонная доходность (в долларах) составляет 9,5% годовых, величина текущей доходности — примерно 9,2% годовых. Текущая цена — 102,5% номинала.

Со временем возможно изменение купона бессрочной облигации (если это предусмотрено условиями выпуска). К примеру, с декабря 2022 г. величину купона облигации VTB Eurasia DAC 9.5 начнут привязывать к ставке десятилетних гособлигаций США (прибавляя к этой величине 8,067 п.п.).

Что такое бессрочные облигации ВТБ

ВТБ оказывает физическим лицам брокерские услуги. То есть, он является посредником между потенциальным инвестором и биржевыми площадками. Поэтому при желании клиент может воспользоваться его услугами. Здесь вниманию потенциального инвестора предоставляются различные финансовые и инвестиционные инструменты. Вкладывая деньги в ценные бумаги, клиент может получить доход, превышающий процент по банковскому вкладу.

Облигации – это своего рода долговые расписки, дающие своему владельцу право на получение прибыли. Евробонды или еврооблигации – это ценные бумаги, не привязанные к внутреннему биржевому рынку. Они могут находиться в обращении в зарубежных финансовых центрах. Евробонды могут быть выпущены в любой иностранной валюте: долларах США, евро, в фунтах стерлингов.

Иногда российские инвесторы намеренно выбирают такие инвестиционные инструменты. Ведь суть их заключается в том, что валюта евробондов отличается от национальной валюты, и таким образом клиент принимает на себя кредитной и валютный риск. Потенциальная прибыль может выражаться не только в стоимости купона, но и при росте иностранной валюты. Иными словами, если валюта еврооблигации вырастет в цене, то прибыль потенциального инвестора за счет этого увеличивается.

Бессрочные облигации ВТБ представлены вниманию потенциального клиента банка. Выбор потенциального инвестора часто ложится него по нескольким причинам. Он имеет положительную репутацию, поэтому пользуясь его услугами, можно не волноваться за сохранность своих сбережений. Банк давно работает с ценными бумагами, покупка которых полностью соответствует Российскому законодательству. На законодательном уровне определено, что евробонды должны иметь идентификационные номера ISIN и CFI.

График выплат по бумаге

*****

Для действия требуется регистрация. Пожалуйста, перейдите в форму регистрации или авторизуйтесь на сайте.

Как это работает

Однодневные облигации — это дисконтные облигации. У них нет купона, но они размещаются по цене ниже номинала, а погашение происходит по номиналу. Это и дает доход.

Например, облигация ВТБ КС-3-233 размещалась за 99,9812% номинала, или 999,812 Р. При погашении на следующий день выплата составила 1000 Р. Доход инвестора в идеальном случае — 19 копеек с одной облигации за день. Это немного, но лучше, чем ноль.

Такие облигации можно купить у эмитента при размещении в режиме адресных заявок. Это можно сделать через торговый терминал, например QUIK, или позвонив брокеру. В одном лоте 10 облигаций.

Так выглядит покупка однодневных облигаций в режиме адресных заявок. Скриншот торгового терминала QUIK

Заявки принимаются с 16:00 до 16:30 с понедельника по четверг и с 15:00 до 15:30 в пятницу. Облигации появляются на счете в течение 15 минут после того, как закончится сбор заявок.

Погашение происходит автоматически на следующий день в 12:00, и деньги поступают на счет.

Если облигация размещена в пятницу, то ее погасят в понедельник. Дисконт у таких бумаг чуть больше, чем у обычных, так что можно заработать больше.

Как изменяется цена облигации

Вечные облигации могут показаться похожими на депозит, так как по ним выплачивается постоянный доход. Например, вы купили облигацию за 100 тысяч долларов с купоном 8,5% – ежегодно вы будете получать 8500 долларов. Однако при продаже рыночная цена бумаги может оказаться как ниже, так и выше номинала. В основном цена облигации зависит от ключевой ставки Центробанка. Если инфляция в стране замедляется и экономика чувствует себя неплохо, то ЦБ будет снижать ставку.

В результате стоимость облигации возрастает, поскольку высокий купон в условиях низких ставок будет привлекать инвесторов. Для владельца вечной облигации это хорошо – он сможет совершить продажу с прибылью. Если же ставки будут расти (как сейчас), то инвестиционная привлекательность облигации снизится, и ее цена упадет. Для продавца (владельца бумаги) такое положение дел невыгодно, но для покупателя – напротив. Если вы ищете момент входа на рынок, то лучше делать это при росте ставок.

Степень риска

Евробонды – это гибкий инвестиционный инструмент, выгодный в первую очередь для эмитента. Инвесторы могут рассчитывать на высокую прибыль, но при этом нужно учесть некоторые риски, а именно:

• каждый эмитент ценных бумаг имеет свой рейтинг, чем ниже рейтинг, тем выше риск и выше потенциальный доход;
• гибкая процентная ставка свидетельствует о том, что с изменением политики эмитента прибыль может снижаться;
• при обесценивании иностранной валюты прибыль потенциального инвестора снижается;
• каждая ценная бумага, включая евробонды, имеет свою ликвидность, при ее снижении, риск увеличивается.

Зачастую физические лица не обладают достаточным уровнем знаний в области инвестиций. Поэтому они доверяют свои накопления проверенным посредникам. Задача брокера состоит в анализе различных характеристик и постановки плана на приобретение инвестиционных портфелей.

Для чего их выпускают или выгода для эмитента

Казалось бы зачем эмитенту предлагать более высокую проценты по купону. И отчислять проценты каждый год. Всегда. Можно же выпустить обычные бумаги. И платить меньшую ставку.

А вот компании и банки используют. Возможно не от хорошей жизни. Или преследуют другие собственные цели.

Какие?

Перечислим основные причины.

Достаточность капитала. Касается прежде всего банков. По законодательству, банки обязаны иметь определенный размер (долю) собственных средств, по сравнению со всеми активами. И выпуск вечных облигаций позволяет увеличить размер капитала. Как следствие — выдавать больше кредитов и пускать деньги на другие прибыльные проекты.

Нет необходимости погашать номинал через определенный срок. Обычно при выпуске бумаг, эмитент собирает сотни миллионов долларов (даже миллиардов). И найти к моменту погашения бумаги необходимую сумму — дорогое удовольствие. Нужно будет изымать наличность из оборота. Либо снова занимать. Гораздо менее затратно — просто выплачивать какие-то «копеечки» в виде ежегодных купонов.

Позитивный взгляд на будущее. Несколько факторов не погашать долг как можно дольше. Компания планирует увеличивать прибыль в будущем. И может гораздо эффективнее использовать заемные средства и генерить бОльшую прибыль, чем ставка по купонам.

Второй момент — это инфляция. Постоянное обесценивание денег дает эмитенту фору в будущем, по выплате купонов.